?

Log in

No account? Create an account

Размышления о жизни

Международная экспансия Сбера
mlvov
В последнее время Сбер разбушевался. Сначала купил Тройку (в результате Рубен Варданян даже в борд Сбера не попал), потом - восточноевропейский Volksbank (с полтора десятка советников насоветовали сделку в которой российский банк заплатил 500МЕ, а потом еще 2000МЕ положил туда на депозит), а вот вчера добил покупку турецкого DenizBank за 2800ME (1,33 капитала и всего восьмое место на местном сложном рынке с абсолютно неясными перспективами). Не стоит забывать и совершенную фантасмагорию вхождения розничного банка в миноритарное владение СП с "Роснефтью" (это дела Ашота Хачатурянца, понятно) за 444МД.

Как и памятная история с попыткой купить Опель, проблема Германа Грефа, что он уж чересчур много слушает консультантов в дорогих костюмах и пытается собрать несобираемые вместе активы в единую структуру. Вот лишь несколько очевидных аргументов против всех этих сделок.
  1. Несмотря на кажущийся размах, ресурсов все эти сделки отнимают огромное количество, а стоимость создают ничтожную (в масштабах Сбера с капитализацией 55 миллиардов долларов.
  2. Возникают серьезные вопросы с точки зрения выбора регионов работы в случае с Volksbank и DenizBank - восточная европа в кризисе, перспективы Турции - очень волатильны, а банковская сфера - крайне политизирована.
  3. В случае с Тройкой, Опелем и Роснефтью - это вообще непрофильные активы для коммерческого банка. Синергетического эффекта от такого слияния нет, мультипликаторы - разные, а цели - скорее политические, чем экономические. Впрочем, мне не очень понятна профильность приобретения активов в странах, где учетная ставка ниже, чем в стране покупателя. Грубо говоря, у донора деньги стоят дороже, чем у ресипиента.
  4. Интегрировать все эти разрозненные активы в большой Сбер - невозможно сразу по нескольким причинам: сопротивление на низах, разность культур (а в Чехии российский бизнес многие воспринимают просто как вражеский), отсутствие совместного бизнеса в прошлом, нет единого бренда (хотя у Тройки его зачем-то отняли, хотя это был сильнейший бренд на рынке), нет единой платформы и возможное мощнейшее сопротивление местных властей.
  5. История с добавлением 2 миллиардов на депозит Volksbank наглядно демонстрирует стабильность финансового положения приобретаемых активов.
В общем, если с сетью загранбанков ВТБ еще хоть как-то понятно, зачем их держат (исторически сложилось), то зачем Сберу все эти покупки? Потешить самолюбие первого лица?

To who it may concern
mlvov
I'm in Los Angeles

Facebook
mlvov
Facebook has been discussing raising $10 billion in a share sale that would value it at $100 billion, a person with knowledge of the matter told Bloomberg News in November. 

Интересно, получится?

Про buyback
mlvov
Молодцы, менеджеры Ростелекома, что сказать. Объявили байбек без диапазона цен ("пустим 500 миллионов на выкуп акций, чтобы по маржин-коллу не забрали"), а потом тратим на 114 миллионов больше, "вне программы":)

Ну, и чтобы два раза не вставать - по мнению некоторых товарищей, продавцом и получателем 15 процентов доходности за три месяца стал Сулейман Керимов. Ну, а пропустили все через баланс ВТБ.

Update. АПИ выпустила пресс-релиз: "Ассоциация по защите прав инвесторов (АПИ) констатирует факт нарушения стандартов корпоративного управления и ущемления интересов акционеров ОАО «Ростелеком» в ходе предполагаемой сделки по выкупу в пользу ДЗО ООО «МОБИТЕЛ» у единственного акционера, которым является по данным СМИ Сулейман Керимов, обыкновенных акций ОАО «Ростелеком» в размере 3,86% от Уставного капитала".

Заработные платы, часть 2
mlvov
Интересные новости от Morgan Stanley. Во-первых, разом заплатят не больше 125 тыс. долларов в одни руки. Во-вторых, отложенная часть составит до 75% от всего бонуса (в 2009 году - 40%, в 2010 - 60%). В-третьих, операционный комитет (правление) не получат кэшаком ничего вообще.

Эпопея продолжается. Вообще, такое ощущение, что у Блумберга какой-то сильно чёткий слив инсайда по Морган Стенли:)

Кредит vs. инфляция
mlvov
Вообще, интересно даже не игнорирование Германом Оскаровичем Дмитрия Анатольевича (хотя оно показательно), а то, насколько глубоко понимает экономику наш текущий президент. "...У нас инфляция в 2011 году 6,1? (...) А кредиты выдаём, например, под 12,7. Согласитесь, что хвост приличный получается"

Инфляция такая низкая у нас только один год; инфляция - годовой показатель, а дюрация кредитов - нет; банки не могут фондироваться под инфляцию; инфляции - это удорожание товарной корзины (потребительских товаров), а кредита - источник финансирования более капитальных вещей... На самом деле часто встречается это странное сравнение и оно имеет смысл в определенном контексте, но не в смысле сравнения текущих ставок и индекса роста потребительских цен.

Кризис опять?
mlvov
Перед новым годом и сразу после него много общался на тему бонусов и компенсаций с бывшими коллегами и просто друзьями.
  • В одном крупной российском инвестбанке с государственными участием озвучили практически официально о том, что бонусов не будет - слишком плохим был третий квартал (по итогам полугодия 2011 все было сильно лучше полугодия 2010)
  • В другом крупном банке переносят финансовый год на три месяца вперед, и формально бонусы могут быть за 15 месяцев, но финансовая ситуация не ахти и бонусов люди особо не ждут (мое имхо - новый акционер и не даст выплатить)
  • Знакомые мне equity-аналитики в унынии - "везде сокращения или hiring freeze, бонусов нет"
  • PE в смешанном настроении - кому-то дают обычные бонусы (но поменьше, чем в прошлом году), хотя год на сделки удался, а кому-то не дают ничего и говорят "радуйся, что не уволили"
  • Ну, а рынок asset/wealth management так и не оправился от кризиса 2008 года - там все так же плохо: "Тройка" на седьмом месте, Реник - на 21, и это по итогам сравнительно успешного 2 квартала 2011 года 
  • Бывшая подчиненная ищет работу - с опытом в big four и индустрии, мягкая, командная, отличные рекомендации, багаж знаний, топовый исполнитель. Уже несколько месяцев смотрела по сторонам, результата нет, хотя запросы вменяемые
  • И только в госкорпорациях на уровне среднего менеджмента и ниже - царит веселье и радость:) Не исключено, что это потому, что ВВП наехал на топов
Это если без понтов и пафоса.

Деривативы
mlvov
Деривативы, вещь, которую мало кто понимает и уж совсем мало кто умеет на ней зарабатывать деньги, всегда привлекала мошенников и кровопийц. Можно вспомнить историю недавно приезжавшего в Россию Ника Лисона (книга с его автографом украшает мою книжную полку, кстати). Можно вспомнить о том, что "ранее «Тройка» признала, что в 2010 финансовом году понесла убытки от сделок с опционами". Можно вспомнить о том, что Warren Buffet в 2002 году назвал деривативы оружием массового поражения (derivatives are financial weapons of mass destruction, carrying dangers that, while now latent, are potentially lethal)

Свежая история - почти детектив. "Открытие" продолжает "мочить" свою бывшую лондонскую команду - случай очень необычный в российской практике. Во-первых, непонятно зачем им обвинять главу офиса за якобы растрату sign-up бонуса - даже если его поведение и некоррентно, банк же все равно согласился заплатить эти деньги команде и команда таки вышла. Хотя, формально - да, мошенничество, если верить версии инвестбанка. Но не исключено, что компенсация так была выстроена исключительно из налоговых соображений.

Во-вторых, история с бонусами - явно для отвода глаз, поскольку основная история про Аргентинские варранты из уст компании выглядит, скажем так, несколько необычной: куда смотрел внутренний контроль? что мнил себе инвесткомитет?  что значит загадочная фраза "... 9 марта [2011] Урумов... сподвиг (это как? - mlvov) Otkritie Securities купить на внебиржевых торгах аргентинские варранты у компании Adamant Capital Partners по цене выше рыночной в четыре раза. Урумов сообщил, что ранее с этими бумагами была заключена форвардная сделка с третьей стороной, и в результате всех этих операций истец и его клиенты получили прибыль". Особенность ее заключается в том, что версия Урумова выглядит реалистичной - обычно экзотические инструменты покупают или для хэджа, или с хэджем, или для клиента (впарив ему:)), или осознанно идя на риск. И в случае же взятия риска обычно это либо в лимитах трейдера, либо в компетенции инвесткомитета - оба варианта условно "обеляют" исполнителя.  

Фишка в том, что по внешним признакам все это может быть правдой, но только половинной правдой. Вариант номер раз: нельзя исключать более приземленной версии - контора может просто хотеть вернуть потерянные в результате торговли (то есть обычных, но рискованных операций) деньги. Вариант номер два: учитывая особенности российской финансовой действительности, сотрудники могли быть номинальными собственниками указанных в статье структур для оптимизации налогообложения. 

В общем, запасаемся поп-корном и смотрим за действием.

Заработные платы
mlvov
Вчера натолкнулся сразу на два интересных факта и цитату.
  1. Компенсационный пакет Тома Кука за 2011 год составил 378 миллионов долларов, из которых лишь 0,9 млн - это заработная плата, остальное - это 1 млн. акций, ограниченных в обороте, которые он получил в августе 2011. Впрочем, эти акции заблокированы на 10 лет, что немного обнадеживает:) Кстати, он активно продает акции Apple.
  2. Начальные зарплаты в bulge bracket - 200k в год. Интересна и численность сотрудников: "JPMorgan’s investment bank, which includes equity and fixed-income trading, had 26,615 employees as of Sept. 30. Goldman Sachs, with 34,200 employees, doesn’t break out how many work in each division."
  3. "In this world, the best managers are those who meet expectations. “During the heart of the Jack Welch era,” writes Martin, “GE met or beat analysts’ forecasts in forty-six of forty-eight quarters between December 31, 1989, and September 30, 2001—a 96 percent hit rate. Even more impressively, in forty-one of those forty-six quarters, GE hit the analyst forecast to the exact penny—89 percent perfection. And in the remaining seven imperfect quarters, the tolerance was startlingly narrow: four times GE beat the projection by 2 cents, once it beat it by 1 cent, once it missed by 1 cent, and once by 2 cents. Looking at these twelve years of unnatural precision, Jensen asks rhetorically: ‘What is the chance that could happen if earnings were not being “managed’?”’ Martin replies: infinitesimal."

Рамануджан (Rāmānujan)
mlvov
Смотрел на днях "Умницу Уилл Хантинга" (Good Will Hunting) и в нем была интересная сцена, в которой Профессор Gerald Lambeau убеждал психотерапевта Sean Maguire повлиять на молодого будущего ученого Уилла встать на пусть истинный. В этом диалоге Профессор убеждает на примере Рамануджана (статья в русской Википедии очень уныла, почитайне английскую), великого индийского математика с удивительнейшей судьбой.

Фотография из ВикипедииРодился Сриниваса Рамануджан на юге Индии, в штате Тамил Наду, в семье клерка из магазина сари и домохозяйки, которая пела в храме. Математику начал изучать в 11 лет от двух студентов, снимавших комнату в доме Сринивасы. Эти студенты и дали ему книгу по тригонометрии, которую он прочитал к 13 годам и открыл самостоятельно несколько теорем. В 14, учась в школе, помогал 35-летнему учителю с 1200-ми учащимися. В 17 лет посчитал число e до 15 знака после запятой. Сверстники "редко понимали его". Получил степендию как выдающийся школьник и тут же потерял право на нее, поскольку мог сфокусироваться только на математике. В 22 года женился на 9-тилетней девочке.

В 26 лет послал девять страниц математических открытий английскому математику Харди. Харди отреагировал осторожно, подумав, что это подделка. Некоторые формулы Рамануджана были англичанину понятны, а в некоторые "было страшно поверить" (seemed scarcely possible to believe). В результате Рамануджан прибыл в Cambridge (поездка на корабле заняла 28 дней), где пробыл почти 5 лет. В 30 лет он стал одним из самых молодых членов Королевского Научного Общества (и вторым выходцем из Индии в этом обществе).

Рамануджан занимался теорией чисел, математическим анализом, бесконечными рядами и сложными тождествами. Вот, например, найденное им тождество.



Всю жизнь Раманаджан испытывал проблемы со здовьем, но под воздействием стресса и отсутствия вегетарианской пищи в Англии эти проблемы усились настолько, что у ученого обнаружили туберкулез и серьезный дефицит витаминов. В 31 год Сриниваса Рамануджан вернулся в Индию, где скончался в 1920 году в возрасте 32 лет. Его вдова (та самая, на которой он женился в 22 года) прожила в их родном местечке до самой смерти в 1991 году.

В именем Ранаджана ассоциируется довольно известное число 1729. Процитирую Википедию и книгу С. Г. Гиндикина "Рассказы о физиках и математиках": "Однажды математик Харди навещал Рамануджана в больнице. Он начал разговор с того, что «пожаловался» на то, что приехал на такси со скучным, непримечательным номером «1729». Рамануджан разволновался и воскликнул: «Харди, ну как же, Харди, это же число — наименьшее натуральное число, представимое в виде суммы кубов двумя различными способами!» И действительно, 1729 = 1^3 + 12^3 = 9^3 + 10^3. Меньшего числа, обладающего таким свойством, нет."